導語：本周美國德克薩斯州遭遇嚴寒天氣，美國石油產(chǎn)量暴跌超過30%，這場危機一度帶動了能源板塊的快速上升，周內(nèi)美國WTI原油一度站上62美元一線，布倫特觸及65美元/桶，二者雙雙創(chuàng)下近1年以來新高。盡管后半周兩個交易日，兩油雙雙承壓下挫，回吐了周內(nèi)所有漲幅，但危機引發(fā)的一系列聚氨酯相關(guān)大型生產(chǎn)企業(yè)如陶氏、巴斯夫、利安德等，先后宣布裝置不可抗力，對國內(nèi)聚氨酯發(fā)泡原料產(chǎn)業(yè)鏈帶來重大利好。

圖1

2020年聚氨酯發(fā)泡原料，特別是環(huán)氧丙烷、聚醚多元醇、聚合MDI等產(chǎn)品經(jīng)歷了從價格崩塌到收復失地，再到創(chuàng)出新高，“恐慌式”暴跌與“狂歡式”大漲，將現(xiàn)貨市場的瘋狂情緒演繹地淋漓盡致。2021年伊始，聚氨酯發(fā)泡原料產(chǎn)業(yè)鏈依舊不甘于平庸，如上圖所示，節(jié)后聚氨酯發(fā)泡原料產(chǎn)品全線上漲，產(chǎn)業(yè)鏈平均漲幅為8.9%左右，其中聚合MDI漲幅最大達17.6%，軟泡、POP聚醚節(jié)后漲幅均超過產(chǎn)業(yè)鏈平均漲幅，分別為10.7%和11.2%。剩余發(fā)泡原料產(chǎn)品節(jié)后漲幅圍繞在3%-7%。

環(huán)氧丙烷：美不可抗力疊加檢修預期 節(jié)后環(huán)丙開啟調(diào)漲盛宴

圖2

受美國嚴寒極端天氣影響，部分環(huán)氧丙烷裝置不可抗力，預計后續(xù)來自美國進口環(huán)丙將呈現(xiàn)縮量態(tài)勢，加之美國極寒天氣推升油價回升，撩撥大宗商品做多激情，節(jié)后市場風險偏好呈現(xiàn)回暖態(tài)勢。除此之外，亞太部分環(huán)氧丙烷裝置2-3月計劃例行檢修，進口縮量預期加劇。春節(jié)期間，日本福島東部海域發(fā)生里氏7.3級地震，造成日本當?shù)夭糠汁h(huán)丙裝置短暫停車，但對亞太區(qū)貨源整體流向影響有限?；谏鲜隼猛滑F(xiàn)，下游聚醚工廠假期多維持正常開工，需求托市穩(wěn)定，節(jié)后環(huán)丙市場多頭活躍，價格高開高走，截至周六山東主流商談漲至17200-17400元/噸現(xiàn)金出廠，較節(jié)前累計上漲4.5%。

圖3

據(jù)卓創(chuàng)資訊粗略統(tǒng)計，目前全球環(huán)丙產(chǎn)能1155.7萬噸，其中美國環(huán)氧丙烷產(chǎn)能僅次于中國，達244.5萬噸，占全球總產(chǎn)能21%，而位于德克薩斯州的環(huán)丙產(chǎn)能高達211.5萬噸，占美國總產(chǎn)能86.5%，全球總產(chǎn)能18.3%。位于該地區(qū)美國裝置主要為陶氏、利安德、亨斯邁，上述部分工廠先后宣布裝置不可抗力，而這三大企業(yè)不僅供應美國本土下游生產(chǎn)，部分產(chǎn)量還外流至歐洲，突然的停車對歐美市場均帶來較大影響，價格亦出現(xiàn)上漲趨勢。據(jù)悉春節(jié)前歐美環(huán)丙價格就呈現(xiàn)上漲態(tài)勢，圍繞在2500-2700美元/噸一線，該價格高于目前國內(nèi)現(xiàn)貨價格。

圖4

據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，2016-2020年中國環(huán)丙來源于美國進口量呈“U型”走勢，2016年來源于原產(chǎn)地美國進口環(huán)丙量能達11.6萬噸，創(chuàng)下歷史新高。2018年受中美貿(mào)易摩擦影響，來自美國進口環(huán)丙下降至2.2萬噸，2019年后伴隨著全球貨源的再分配及賺錢效應吸引下，來自美國環(huán)氧丙烷進口量大幅回升超過9萬噸/年，預計2021年一季度來自美國進口環(huán)丙量能將同比大幅下降。

預計隨著美國低溫天氣逐步回暖，能源板塊帶來的利好支撐或逐步對沖，但對環(huán)丙而言目前國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)庫存液位控制良好無壓，伴隨著春節(jié)效應褪去，下游及終端需求呈回升態(tài)勢，預計下周需求增量將對環(huán)丙繼續(xù)上行提供良好的底部支撐。周內(nèi)長嶺煉化例行停車檢修時間較長，華東現(xiàn)貨整體流通資源亦不寬松，短線市場做多信心猶存，預計環(huán)丙仍將保持勻速上行。

聚醚多元醇：現(xiàn)貨流通資源不寬松 聚醚“乘風”上漲“不手軟”

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受美國嚴寒極端天氣影響，部分聚醚裝置不可抗力，短期預計后續(xù)聚醚進口貨源收緊，加劇場內(nèi)看漲心態(tài)。據(jù)卓創(chuàng)資訊不完全統(tǒng)計，美國目前有聚醚多元醇裝置189萬噸/年，占全球產(chǎn)能的13%。自2016年以來，隨著沙特、泰國等貨源的不斷流入，加之中美貿(mào)易摩擦的影響，軟泡聚醚進口來自美國的貨源逐年縮量，體量整體影響隨有限，但心態(tài)層面共振明顯。

圖6

節(jié)后軟泡聚醚寬幅上揚，以華東市場為例，截至2月20日軟泡商談漲至18700-19000元/噸，較2月10日累計上漲1800元/噸，漲幅達10.7%。當前聚醚廠商仍有前期及年后訂單未交付，供應端整體偏緊。需求端，預計下周隨著下游陸續(xù)返市，剛需支撐或逐步增加，但關(guān)聯(lián)產(chǎn)品TDI同步上行，海綿工廠高位承壓轉(zhuǎn)嫁情況將一定程度決定后續(xù)聚醚反彈高度。整體看，預計下周軟泡聚醚市場仍將繼續(xù)沖高。

聚合MDI：現(xiàn)貨緊俏商家封盤待市 后續(xù)漲勢仍可期

圖7

據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測資料顯示，目前北美洲MDI產(chǎn)能為169.6萬噸，占全球產(chǎn)能的17%附近，而北美洲主要生產(chǎn)MDI的國家為美國，生產(chǎn)企業(yè)主要有巴斯夫、科思創(chuàng)、亨斯邁和陶氏，北美洲本身聚合MDI市場供應存在缺口，而目前美國當?shù)豈DI裝置遭遇不可抗力和降負，加劇了美國當?shù)厥袌鲐浽淳o張局面，進而 影響歐洲等市場。而美國作為中國最大出口國，美國市場貨源缺乏目前已帶動國內(nèi)出口量的增加，國內(nèi)廠家在大力保障出口供應，對國內(nèi)市場供應緊張。

節(jié)后聚合MDI市場整體貨源缺乏，貿(mào)易商多封盤待漲，少數(shù)商家對老客戶報價上調(diào)，下游買盤活躍度高。截止周六，市場少量商談漲至23000元/噸附近，價格為桶裝含稅現(xiàn)金自提或周邊送到，局部有更高價格聽聞，但暫不主流。預計后期國內(nèi)聚合MDI市場漲勢將延續(xù)。

TDI：消息、心態(tài)面凌亂 中線漲勢相對明確

圖8

美國共有兩套TDI裝置，分屬科思創(chuàng)（20萬噸，位于德克薩斯州）與巴斯夫（16萬噸，位于路易斯安娜州），合計36萬噸，占全球總產(chǎn)能的10.5%。上述兩套裝置除了承擔本國供應，也負責整個美洲各國的日常供應，重要性不言而喻。而本次極寒天氣下，巴斯夫已經(jīng)宣布不可抗力，科思創(chuàng)亦降負荷，均由于電力不足導致。

受到運輸距離、交貨周期、關(guān)稅等影響，多數(shù)年份TDI的中美貿(mào)易并不活躍，但中國向整個美洲的出口量在2020年驟增。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2020年我國共計向美洲地區(qū)輸出超過7萬噸TDI，大幅高于2019年的1萬噸，增幅460%。這是由于2020年美國裝置曾受到颶風影響集中出現(xiàn)不可抗力，加之中國區(qū)域當時價格較低，出口商積極套利，形成巨幅增量。如下圖：

圖9

而本次極寒天氣引發(fā)的裝置波動，預計持續(xù)時間不會過久，但仍然將短瞬嚴重影響美國及整個美洲的供應，實際上當?shù)剡M口商與中國出口商已經(jīng)在行動，近期中國TDI工廠有批量美洲新訂單。

預計極寒天氣結(jié)束后，美國TDI裝置將逐漸恢復正常生產(chǎn)，當?shù)毓氐秸?，區(qū)間貿(mào)易或同步調(diào)整。但除了極寒天氣引發(fā)的短瞬刺激之外，美洲尤其是南美洲和中美洲自去年下半年已經(jīng)穩(wěn)定向中國進口，尤其存在相對穩(wěn)定的套利空間。因此預計即便后期美國裝置恢復，中南美洲對中國的進口需求仍然持續(xù)存在，但價格決定的套利窗口將是制約數(shù)量的首要因素。換言之，未來幾個月中國出口TDI，尤其是流向中南美洲的數(shù)量將相對穩(wěn)定可觀，對分流國內(nèi)產(chǎn)量、降低工廠庫存壓力有明顯作用。而工廠在庫存低位情況下，行情面自然喜漲厭跌。未來數(shù)月國內(nèi)TDI市場基本面良好，卓創(chuàng)預計TDI價格面仍然有較大的上行空間。

丙二醇：順勢借力上行，價格有望創(chuàng)新高

近期美國遭遇極寒天氣，據(jù)市場消息了解，美國德克薩斯州利安德、陶氏、亨斯邁均不同程度受到影響，對出口形成一定利好支撐的同時，也對市場心態(tài)面形成很大的提振作用。同時，據(jù)市場消息了解，海外丙二醇廠家抓住此次機遇，抓緊時間布局搶占市場，據(jù)卓創(chuàng)資訊調(diào)研，目前國內(nèi)丙二醇進口貨源基本全面斷供，對國內(nèi)丙二醇市場價格的上漲再次鞏固；加之春節(jié)后下游及貿(mào)易商集中采購，目前丙二醇價格已從節(jié)前的12500元/噸迅速漲至14500元/噸，漲幅達2000元/噸；卓創(chuàng)預計，此次丙二醇價格有可能突破前期歷史高價15000元/噸，且持續(xù)時間或更長。